Quali BTP inserire in portafoglio per ottenere un flusso di cedole costanti?

Nell’attuale contesto economico, l’esigenza di un’entrata integrativa, stabile e prevedibile è diventata una priorità per molti risparmiatori italiani. Di fronte a rendimenti bancari quasi nulli e a un’inflazione che erode il potere d’acquisto, la strategia di “tenere i soldi sotto il materasso” o fermi sul conto corrente si rivela una perdita certa. Molti si rivolgono al mercato azionario, attratti da dividendi potenzialmente generosi, ma spesso sottovalutandone la volatilità e l’impatto fiscale. Esiste però una via maestra, storicamente radicata nel DNA dei risparmiatori del nostro Paese ma oggi da riscoprire con una nuova consapevolezza strategica: i Buoni del Tesoro Poliennali (BTP).

La domanda, tuttavia, non è più *se* investire in BTP, ma *come* farlo in modo intelligente. L’approccio non può essere quello di acquistare un singolo titolo e attendere. La vera sfida, e l’opportunità, risiede nel costruire un vero e proprio “motore di flusso di cassa”. Questo non significa semplicemente comprare dei BTP, ma architettare un portafoglio diversificato per scadenze e tipologie, creando un “calendario cedolare” su misura, prevedibile e, soprattutto, fiscalmente efficiente. È un cambio di paradigma: i BTP non sono più un asset statico, ma lo strumento attivo per generare una rendita periodica.

Questo articolo non si limiterà a elencare i BTP disponibili. Al contrario, esploreremo i principi strategici per selezionarli, combinarli e gestirli. Analizzeremo il confronto con il mercato azionario, il pericolo della concentrazione del rischio e le tecniche per massimizzare i rendimenti tramite l’interesse composto. L’obiettivo è fornirvi una mappa chiara per trasformare un insieme di titoli di Stato in un portafoglio organico, capace di generare cedole semestrali costanti e di proteggere il vostro patrimonio nel tempo.

In questa guida approfondita, scopriremo passo dopo passo come orchestrare il vostro portafoglio di Titoli di Stato per raggiungere i vostri obiettivi di reddito. Ecco gli argomenti che affronteremo.

Perché tenere i soldi “sotto il materasso” distrugge il 2% del tuo patrimonio ogni anno?

L’idea che la liquidità non investita sia “sicura” è una delle illusioni finanziarie più costose. Il nemico silenzioso, ma inesorabile, è l’inflazione: l’aumento generalizzato dei prezzi che, anno dopo anno, erode il potere d’acquisto della moneta. Lasciare i risparmi fermi su un conto corrente con rendimenti prossimi allo zero significa accettare una perdita reale e costante. Non si tratta di un’ipotesi, ma di una certezza matematica. In Italia, questo fenomeno ha avuto un impatto particolarmente severo negli ultimi anni.

I dati ufficiali sono eloquenti. Secondo il Rapporto Annuale 2025 dell’Istat, la perdita del potere d’acquisto per i lavoratori italiani è stata drammatica. L’analisi evidenzia come l’effetto combinato di dinamiche salariali stagnanti e picchi inflazionistici abbia impoverito le famiglie. Un’altra analisi ha calcolato che, tra il 2015 e il 2024, i lavoratori dipendenti italiani hanno subito una perdita media di 3.500 € di potere d’acquisto. In termini percentuali, questo si traduce in un impoverimento medio stimato attorno all’11,8%.

Questa erosione costante rende imperativo cercare soluzioni d’investimento che offrano un rendimento reale, ovvero un rendimento che superi il tasso d’inflazione. Strumenti come i Titoli di Stato indicizzati, come i BTP Italia, sono stati progettati specificamente per offrire una protezione diretta contro questo rischio, garantendo che sia il capitale sia le cedole si rivalutino in linea con l’aumento dei prezzi al consumo.

Come scegliere le azioni “Aristocrats” che pagano dividendi crescenti da oltre 20 anni?

Di fronte all’esigenza di reddito, l’alternativa più comune ai Titoli di Stato è il mercato azionario, in particolare le azioni di società solide che distribuiscono dividendi costanti e crescenti, spesso definite “Dividend Aristocrats”. In Italia, pur non avendo una lista ufficiale come negli USA, esistono diverse blue chip che da anni premiano i loro azionisti con cedole generose. Aziende come Intesa Sanpaolo, Generali o Enel sono spesso al centro delle strategie orientate al reddito.

Il principale punto di forza di queste azioni è un rendimento da dividendo (dividend yield) lordo spesso superiore a quello dei BTP. Tuttavia, questa apparente convenienza deve essere analizzata attentamente, considerando due fattori cruciali: il rischio e la fiscalità. Il valore di un’azione è intrinsecamente più volatile di un’obbligazione governativa e il dividendo, a differenza della cedola di un BTP, non è garantito e può essere ridotto o cancellato in base alle performance aziendali.

Il secondo aspetto, fondamentale per l’investitore italiano, è la fiscalità. I dividendi azionari sono soggetti a una ritenuta fiscale del 26%, più del doppio rispetto al 12,5% applicato ai rendimenti dei Titoli di Stato. Questo “sconto” fiscale sui BTP ha un impatto enorme sul rendimento netto finale, come evidenziato dalla tabella seguente.

Il confronto diretto mostra come il vantaggio fiscale dei BTP possa ridurre significativamente il divario di rendimento netto con le azioni a dividendo.

Come sottolinea Alberto Villa, Responsabile Equity Research di Intermonte, le strategie basate sui dividendi possono comunque offrire rendimenti totali interessanti, spesso arricchiti da operazioni di buyback.

Queste strategie fin qui hanno sovraperformato sia dal punto di vista del rendimento total return che dell’apprezzamento del capitale: noi continuiamo quindi a costruirle, con rendimenti attesi un po’ più bassi, nell’ordine del 5-6%, ma ben più alti rispetto ad altri settori a distribuzione come ad esempio i Btp e in generale il reddito fisso investment grade. Senza contare che ai dividendi spesso va aggiunto, in media, un 2-3% di buyback, e quindi i total return arrivano al 7-8%.

– Alberto Villa, Responsabile equity research di Intermonte

Titoli di Stato o Mercato Azionario: cosa privilegiare in una fase di tassi alti?

Una fase di tassi di interesse elevati, come quella che stiamo vivendo, rimescola le carte in tavola per gli investitori. Quando le banche centrali aumentano i tassi per combattere l’inflazione, i rendimenti delle nuove emissioni obbligazionarie diventano più attraenti. Questo rende i Titoli di Stato, e i BTP in particolare, estremamente competitivi rispetto al mercato azionario, soprattutto per chi cerca un flusso di reddito stabile con un profilo di rischio contenuto.

In questo scenario, il mercato obbligazionario offre un’opportunità unica: “bloccare” un rendimento certo per diversi anni, approfittando di tassi che non si vedevano da tempo. Mentre il mercato azionario rimane soggetto all’incertezza economica e alla volatilità degli utili aziendali, un BTP offre una promessa di pagamento chiara e definita dallo Stato. Secondo uno studio, l’effetto combinato di tassi alti e volatilità di mercato può portare il differenziale tra il dividend yield azionario e il rendimento del BTP decennale a livelli storicamente favorevoli per l’obbligazionario, come accaduto nel 2008-2009.

Questo non significa abbandonare completamente il mercato azionario, ma piuttosto ricalibrare la strategia. Un approccio equilibrato potrebbe prevedere una maggiore allocazione sulla componente obbligazionaria, utilizzandola come nucleo solido del portafoglio, per poi destinare una parte minoritaria a quella azionaria per beneficiare di una potenziale crescita del capitale nel lungo periodo. Una strategia ibrida e intelligente consiste nell’utilizzare le cedole incassate dai BTP per alimentare un Piano di Accumulo del Capitale (PAC) su un ETF azionario globale. In questo modo, il flusso di cassa garantito dai bond finanzia l’investimento nella componente di rischio, creando un circolo virtuoso.

Una strategia integrata ben costruita in un contesto di tassi alti dovrebbe quindi fondarsi su una solida base obbligazionaria, che funge da generatore di liquidità, e una componente azionaria satellite, che punta alla crescita. Monitorare lo spread BTP-Bund diventa inoltre un indicatore chiave per identificare momenti potenzialmente favorevoli per incrementare l’esposizione sui titoli italiani.

Il pericolo di concentrare tutto su un’unica azione “sicura” come la banca locale

Uno degli errori più comuni per il risparmiatore poco esperto è la “home bias”, ovvero la tendenza a investire in ciò che si conosce, come l’azione della propria banca locale o di una grande azienda nazionale. Questa familiarità crea un falso senso di sicurezza che porta a una pericolosa concentrazione del rischio. Affidare il proprio patrimonio a un singolo titolo, per quanto solido possa apparire, significa esporsi a rischi specifici (idiosincratici) che una corretta diversificazione potrebbe facilmente mitigare.

Il crollo di banche considerate “sicure” in passato è un monito che non va ignorato. Anche senza arrivare a scenari estremi, un singolo titolo è esposto a dinamiche di settore, decisioni manageriali o cambiamenti normativi che possono impattarne il valore e la capacità di distribuire dividendi. La diversificazione non è un’opzione, ma il fondamento di una sana gestione del rischio. Inoltre, come già visto, investire in un’azione bancaria comporta un altro svantaggio significativo: la differenza di tassazione tra BTP e dividendi bancari evidenzia il vantaggio fiscale dei titoli di Stato (12,5% contro 26%), un fattore che incide pesantemente sul rendimento netto.

La diversificazione, tuttavia, non si applica solo al confronto tra azioni e obbligazioni, ma è cruciale anche all’interno dello stesso comparto obbligazionario. Costruire un portafoglio di soli BTP italiani, sebbene fiscalmente efficiente, espone l’investitore al “rischio Paese”. Una strategia più robusta prevede la diversificazione anche a livello geografico e di tipologia di titolo, creando un’architettura di portafoglio più resiliente.

Come sfruttare l’interesse composto reinvestendo automaticamente le cedole dei bond?

Albert Einstein definì l’interesse composto “l’ottava meraviglia del mondo”. Questo potente principio finanziario è il vero motore della crescita del capitale nel tempo. Nel contesto di un portafoglio di BTP, sfruttarlo significa non limitarsi a incassare e spendere le cedole semestrali, ma reinvestirle sistematicamente per generare nuovi interessi. Ogni cedola reinvestita acquista una porzione di un nuovo titolo, che a sua volta pagherà altre cedole, in un circolo virtuoso che accelera l’accumulazione di ricchezza.

Per l’investitore che punta a un flusso di cassa, questo concetto può sembrare controintuitivo: perché reinvestire un reddito che si vuole utilizzare? La risposta sta nell’orizzonte temporale. In una fase di accumulazione, o anche per chi desidera che il proprio flusso di cassa cresca nel tempo per contrastare l’inflazione, il reinvestimento è fondamentale. Trasforma un portafoglio che genera un reddito statico in un portafoglio il cui reddito potenziale cresce esponenzialmente.

L’impatto di questa strategia è tutt’altro che trascurabile. Un semplice calcolo può illustrare la potenza di questo meccanismo nel contesto specifico dei BTP italiani.

Per implementare questa strategia, è sufficiente accumulare le cedole ricevute su un conto separato. Una volta raggiunta la soglia minima di investimento (solitamente 1.000 € per il mercato MOT), si può procedere all’acquisto di un nuovo BTP. Per importi inferiori o per una maggiore diversificazione, si può optare per un ETF obbligazionario ad accumulazione, che per sua natura reinveste automaticamente tutti i proventi.

Come comprare i BTP in asta o sul mercato secondario (MOT) tramite il tuo home banking?

Una volta definita la strategia, il passo successivo è l’operatività. L’acquisto di BTP è oggi un’operazione accessibile a tutti tramite la piattaforma di trading del proprio home banking. Esistono due canali principali per acquistare Titoli di Stato italiani: il mercato primario (aste) e il mercato secondario (noto come MOT – Mercato Telematico delle Obbligazioni e Titoli di Stato).

Il mercato primario è dove lo Stato emette i nuovi titoli. Le aste si tengono a date fisse, solitamente a metà e fine mese, e permettono di acquistare i BTP al prezzo di emissione, senza commissioni di negoziazione. Questa opzione è gestita direttamente dalla propria banca, che agisce come intermediario. Il mercato secondario (MOT), invece, è dove gli investitori si scambiano i titoli già in circolazione. È un mercato aperto tutti i giorni lavorativi, estremamente liquido, dove il prezzo dei BTP varia continuamente in base alla domanda e all’offerta. L’acquisto sul MOT avviene tramite la piattaforma di trading online, inserendo un ordine con il codice ISIN del titolo desiderato.

La scelta tra asta e MOT dipende da diversi fattori, come l’importo, l’urgenza e le condizioni di mercato. Non esiste una scelta migliore in assoluto, ma una più adatta alle esigenze del momento. Il seguente schema riassume le principali differenze per aiutare l’investitore a orientarsi.

Per l’investitore che costruisce un portafoglio nel tempo e con importi frazionati, il mercato secondario MOT offre una flessibilità impareggiabile. Permette di cogliere opportunità di prezzo (acquistando “sotto la pari”, cioè a un prezzo inferiore a 100) e di costruire il proprio “calendario cedolare” con precisione, scegliendo tra centinaia di titoli con scadenze e date di pagamento diverse.

ETF ad accumulazione o a distribuzione: quale scegliere se vuoi far crescere il capitale composto?

Quando si parla di reinvestimento automatico delle cedole, gli ETF (Exchange Traded Funds) obbligazionari ad accumulazione (spesso identificati dalla sigla “ACC”) sembrano la soluzione perfetta. Questi strumenti, per loro natura, non distribuiscono i proventi (cedole) agli investitori, ma li reinvestono automaticamente all’interno del fondo stesso, facendo crescere il valore della quota. Questo meccanismo permette di beneficiare dell’interesse composto senza dover intervenire manualmente.

Tuttavia, per l’investitore italiano che punta a un portafoglio di Titoli di Stato, la scelta di un ETF obbligazionario non è così scontata a causa del regime fiscale. Mentre i rendimenti dei singoli BTP sono tassati al 12,5%, i proventi di un ETF, anche se investe al 100% in BTP, sono generalmente tassati con l’aliquota del 26%. Questo svantaggio fiscale può annullare, e talvolta superare, i benefici della gestione semplificata.

Esiste però un’importante eccezione, nota come principio del “look-through”. Se un ETF obbligazionario è “armonizzato” e domiciliato in UE, la parte di rendimento derivante da Titoli di Stato governativi di paesi della “white list” (tra cui l’Italia) gode dell’aliquota agevolata. Questo rende la questione più complessa ma apre a strategie ibride interessanti.

In sintesi, per l’obiettivo di crescita del capitale tramite interesse composto su Titoli di Stato italiani, l’acquisto diretto di BTP singoli e il reinvestimento manuale (o semi-automatico) delle cedole rimane fiscalmente più efficiente rispetto all’uso di un ETF. Gli ETF ad accumulazione diventano invece uno strumento prezioso per la diversificazione internazionale del portafoglio obbligazionario.

BTP Italia o BTP Valore: quale titolo di stato protegge meglio i tuoi risparmi dall’inflazione oggi?

All’interno della famiglia dei BTP, due strumenti specifici sono stati creati per rispondere alle esigenze dei piccoli risparmiatori: il BTP Italia e il BTP Valore. Sebbene entrambi offrano un premio fedeltà per chi li detiene fino a scadenza e siano pensati per il pubblico retail, rispondono a esigenze diverse, soprattutto in relazione alla protezione dall’inflazione.

Il BTP Italia è lo strumento di protezione per eccellenza. La sua struttura è interamente legata all’andamento dell’inflazione italiana, misurata dall’indice FOI (Prezzi al Consumo per le Famiglie di Operai e Impiegati). Sia il capitale sia le cedole semestrali vengono rivalutati in base all’inflazione. Questo significa che, in uno scenario di alta inflazione, il rendimento del titolo aumenta di conseguenza, offrendo una protezione reale e totale del potere d’acquisto. La sua cedola è composta da un tasso reale fisso (deciso all’emissione) a cui si aggiunge l’inflazione del semestre.

Il BTP Valore, di più recente introduzione, offre un approccio diverso. Non è indicizzato all’inflazione, ma presenta un meccanismo di cedole nominali crescenti nel tempo (step-up). Ad esempio, potrebbe pagare un tasso X% per i primi tre anni e un tasso Y% (con Y > X) per gli anni successivi. Questo fornisce una protezione parziale e implicita dall’inflazione (i tassi crescenti possono compensarne l’effetto) ma soprattutto offre un flusso di cassa prevedibile e in aumento. Un’altra sua caratteristica distintiva è il pagamento di cedole trimestrali, anziché semestrali, che può essere interessante per chi cerca un reddito più frequente.

La scelta tra i due dipende quindi dalle aspettative sull’inflazione e dagli obiettivi dell’investitore. Un investitore che teme una fiammata inflazionistica troverà nel BTP Italia un porto sicuro. Chi invece preferisce un piano di rendimenti certi e crescenti, ed è meno preoccupato dall’inflazione futura, potrebbe preferire la struttura prevedibile del BTP Valore. Il confronto diretto delle loro caratteristiche aiuta a fare la scelta giusta.

Costruire un portafoglio di BTP per generare una rendita costante non è un’operazione da compiere una tantum, ma un processo strategico che richiede pianificazione e disciplina. Comprendere il vantaggio fiscale, diversificare correttamente le scadenze e scegliere gli strumenti giusti in base ai propri obiettivi sono i pilastri per trasformare i Titoli di Stato da semplice asset a vero e proprio motore di prosperità finanziaria. Per avviare questo percorso, il passo successivo consiste nell’applicare questi principi per disegnare la propria “scala obbligazionaria” personalizzata.